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Le grand retour d'Airbnb (enfin!) ?

Depuis deux ans, le marché traite progressivement Airbnb comme une plateforme arrivée à maturité. Les réservations ralentissent trimestre après trimestre, le management conserve un discours très ambitieux, mais les résultats deviennent plus ordinaires, tandis que Booking continue d’afficher une meilleure dynamique malgré une taille presque deux fois supérieure.

Pourtant, à la suite de la publication de ses résultats du deuxième trimestre, le titre s’est envolé de plus de 17%, signant sa plus forte progression en une séance depuis son introduction en Bourse fin 2020.

Et cette réaction nous semble justifiée. Nous avons nous-mêmes été surpris par la qualité de la publication, au point qu’elle pourrait bien être en train de changer le narratif autour de la plateforme que tout le monde connaît au moins de nom.

Et justement, c’est ce que nous vous proposons de voir dans cette newsletter.

Le retour de la croissance

Ce trimestre, Airbnb a réalisé 3,61 milliards de dollars de chiffre d’affaires. Mais plus que le montant dans l’absolu, c’est surtout la croissance qui retient l’attention des investisseurs. Les revenus progressent de 17 % sur un an, soit une nette accélération et un niveau supérieur à la guidance communiquée lors de la précédente publication, qui tablait sur une hausse comprise entre 14 et 16%. Bien sûr, c’est également mieux que les attentes, déjà optimistes, du marché.

Cependant, il faut garder en tête qu’Airbnb bénéficie d’un effet de change favorable. À taux de change constants, la croissance ressort plutôt à 13%. Et ce soutien devrait se poursuivre puisque le management anticipe encore environ 3 points de croissance liés à l’effet de change au troisième trimestre. Il faudra donc continuer à regarder la croissance organique pour mesurer la véritable dynamique d’Airbnb.

Or, c’est justement là que le bât blessait ces dernières années. Depuis la fin du rebond post-pandémie, Airbnb voyait progressivement sa croissance ralentir. Cette accélération est donc particulièrement bienvenue, d’autant qu’elle intervient dans un environnement compliqué. Les tensions géopolitiques ont fortement pesé sur le tourisme dans certaines régions, notamment au Moyen-Orient, tandis que le niveau élevé des prix du pétrole a eu un impact significatif sur le prix des billets d’avion.

Voilà pour le constat. Maintenant, essayons de comprendre ce qui explique cette amélioration. Et la bonne nouvelle, c’est que tous les moteurs tournent à plein régime.

Commençons par le plus important, les réservations qui ont progressé de plus de 10% sur un an, confirmant le rebond après le point bas observé au T2 2025.

Un événement a clairement donné un coup de pouce ce trimestre, il s’agit évidemment de la Coupe du monde, dont Airbnb était partenaire officiel. L’impact a été important pour la plateforme, et en particulier en Amérique du Nord, même s’il créera mécaniquement une base de comparaison plus exigeante au deuxième trimestre 2027.

Brian Chesky, le PDG et cofondateur d’Airbnb, le reconnaît lui-même. Les réservations directement liées à un événement sont par nature temporaires. En revanche, une partie des nouveaux hôtes recrutés à cette occasion reste sur la plateforme, tout comme le gain de notoriété auprès des voyageurs.

D’ailleurs, Airbnb ne mise pas uniquement sur la Coupe du monde. Le groupe multiplie depuis plusieurs années les partenariats avec de grands événements sportifs et culturels, des Jeux olympiques au Tour de France, en passant par Lollapalooza, La Liga espagnole ou, plus récemment, la NASCAR.

À cette dynamique s’ajoute un autre facteur, beaucoup plus structurel, avec les nouveautés lancées lors des différentes Releases d’Airbnb.

Pour rappel, en 2025, Airbnb a ouvert un nouveau chapitre de son histoire en relançant les Expériences. L’ambition est de ne plus être uniquement une plateforme d’hébergement, mais d’accompagner progressivement le voyageur dans l’ensemble de son séjour. Si vous voulez aller plus loin, nous en parlions dans cette newsletter l’année dernière.

Le management avait toutefois prévenu qu’il faudrait du temps avant que ces nouvelles activités deviennent significatives à l’échelle de l’entreprise. Au T2 2026, ce n’est toujours pas le cas, mais les premiers signaux sont encourageants. L’offre d’Expériences progresse de près de 80% sur un an et la quasi-totalité des nouveaux services repose sur des partenariats. Airbnb joue donc essentiellement le rôle d’apporteur d’affaires, sans supporter les coûts. Brian Chesky reste néanmoins prudent et reconnaît que le déploiement à grande échelle n’interviendra pas cette année.

Airbnb continue malgré tout d’élargir progressivement son offre. Lors de sa Summer Release 2026, ils ont annoncé plusieurs nouveaux services qui viennent compléter les dix lancés précédemment. Parmi eux :

1. La livraison de courses avec Instacart permet désormais de commander avant son arrivée ou pendant son séjour, avec des avantages réservés aux utilisateurs Airbnb. Le service n’est pour l’instant disponible que dans 25 villes américaines, mais l’objectif est de l’étendre progressivement à d’autres grandes villes.

2. Le transfert depuis les aéroports avec Welcome Pickups. Le voyageur peut réserver directement un chauffeur dont la prise en charge s’adapte à l’heure réelle d’arrivée du vol. Le service est déjà disponible dans environ 160 villes.

3. La consigne à bagages avec Bounce, qui permet de déposer ses affaires avant l’arrivée dans le logement ou après le départ.

4. La location de voitures directement intégrée à l’application. Sur ce service, Airbnb offre un crédit équivalent à 20% du montant de la première location à utiliser sur une future réservation sur la plateforme. Le management a d’ailleurs indiqué que cette nouvelle fonctionnalité avait rencontré un accueil particulièrement favorable depuis son lancement.

Et puis, la grande annonce de la dernière Summer Release concerne l’arrivée des hôtels indépendants sur Airbnb. Cette annonce était attendue car elle ouvre un immense vivier de croissance puisque 59% des hôtels dans le monde sont indépendants et ont un besoin important de remplir leurs chambres.

Par ailleurs, les hôtels permettent à Airbnb de renforcer son offre dans les grandes villes comme Paris, New York ou Londres, où les restrictions sur les locations de courte durée se multiplient. Ce sont aussi des marchés où l’hôtel reste souvent plus adapté.

Brian Chesky le rappelle régulièrement. Pour une personne seule ou un couple qui voyage en ville, notamment dans le cadre professionnel, l’hôtel est la meilleure option. Les Airbnb ne sont souvent pas compétitifs économiquement pour ce type de séjour et l’expérience proposée par un hôtel est plus standardisée, là où la qualité d’un logement Airbnb peut davantage varier (même si l’objectif est justement de réduire les mauvaises expériences).

Les premiers résultats semblent d’ailleurs encourageants. Le management a indiqué que l'accueil du secteur avait dépassé ses attentes. Les hôtels indépendants ont été ajoutés dans plus de 20 destinations, ils représentent encore un pourcentage à un chiffre des nuitées mais ils connaissent une croissance environ 3x plus rapide que les logements.

Plus intéressant encore, les hôtels ne semblent pas cannibaliser le cœur de métier. Environ 35 % des utilisateurs qui réservent pour la première fois un hôtel sur Airbnb reviennent ensuite sur la plateforme pour réserver un logement, ce qui en fait un réel canal d’acquisition.

Ainsi, l’accélération observée ce trimestre ne repose pas uniquement sur un événement ponctuel comme la Coupe du monde. Entre les hôtels, les Expériences et les nouveaux services, plusieurs relais commencent à monter en puissance simultanément. Le marché peut donc légitimement se demander si Airbnb n’est pas en train d’entrer réellement dans une nouvelle phase de croissance.

En outre, un autre moteur a soutenu la croissance ce trimestre : la hausse de l’ADR, le prix moyen par nuit ou expérience. Celui-ci a progressé de 5%, ou de 4 % hors effet de change grâce à un effet de mix car les voyageurs ont davantage réservé de grands logements, naturellement plus chers.

En combinant la progression des réservations et celle de l’ADR, la valeur brute des réservations, ou GBV, augmente finalement de 16% sur un an.

Dernier élément intéressant, plus de 20 % de cette GBV a été réservée grâce à l’option Reserve Now, Pay Later. Généralisée à l’échelle mondiale en février 2026, elle permet de réserver un séjour sans le payer immédiatement. En réduisant le frein du paiement au moment de la réservation, Airbnb améliore ainsi la conversion tout en permettant aux utilisateurs de réserver davantage en avance, ce qui est excellent pour la visibilité.

“L’IA est la meilleure chose qui soit arrivée à Airbnb”

Enfin, un mot sur l’IA, qui a occupé une place importante lors de la conférence post-résultats. Brian Chesky a d’ailleurs résumé l’enthousiasme du management avec une formule particulièrement forte : “L’IA est la meilleure chose qui soit arrivée à Airbnb.”

Derrière cette déclaration, il a donné 3 éléments très concrets :

• Le délai entre l’idée et le lancement d’un produit a été réduit jusqu’à 60%

• Le nombre de nouvelles fonctionnalités déployées progresse de près de 80% par rapport à la même période l’année dernière

• Le coût du service client par réservation a diminué de 16% sur un an, avec désormais près de 45 % des demandes traitées sans intervention humaine

Marges

Passons maintenant à la rentabilité. La marge d’EBITDA ajusté atteint 35% contre 34% au T2 2025.

Dans le détail, la plupart des charges opérationnelles, comme les dépenses liées aux opérations, au développement produit ou encore les frais généraux, progressent moins rapidement que le chiffre d’affaires. Une ligne fait toutefois exception, le marketing, dont les dépenses bondissent de 27% sur un an.

Même si cette hausse n’a rien d’inquiétant car elle intervient dans un contexte où Airbnb est partenaire de nombreux événements majeurs, il faudra surveiller cette ligne de coûts lors des prochaines publications.

Guidance

Cerise sur le gâteau de cette publication, Airbnb a également relevé sa guidance. Pour le T3 2026, le groupe vise un chiffre d’affaires compris entre 4,69 et 4,77 milliards de dollars, soit une croissance de 15 à 17%. C’est largement supérieur au consensus, qui tablait sur environ 4,61 milliards de dollars. Toutefois, hors effet de change, la croissance devrait plutôt se situer entre 12 et 14%.

Sur l’ensemble de l’année, le management est encore plus agressif sur ses deux principaux objectifs. La croissance du chiffre d’affaires est désormais attendue à au moins 15%, contre une précédente fourchette comprise entre 10 et 15%. Dans le même temps, la marge d’EBITDA ajusté devrait atteindre au moins 35,5%, contre 35 % auparavant.

Par rapport au décevant T2 2025, que nous avions suivi dans le Club Bourseko, le changement est notable. À l’époque, Brian Chesky avait été très clair en disant : “Nous ne sommes pas satisfaits de notre croissance annuelle d’environ 10%. Nous voulons que l’entreprise réaccélère.” Un an plus tard, cette ambition semble commencer à se concrétiser.

Conclusion

En conclusion, les principales craintes qui entouraient le dossier, notamment sur la croissance, commencent à s’atténuer au regard des éléments présentés ce trimestre.

Depuis l’introduction en Bourse d’Airbnb en décembre 2020, c’est probablement la meilleure publication de l’entreprise. La croissance réaccélère, de nouveaux relais commencent à monter en puissance, les marges continuent de progresser et la guidance est relevée. Surtout, on a le sentiment qu’Airbnb entre réellement dans un nouveau chapitre de son histoire. Le ton particulièrement optimiste du management pendant le call va également dans ce sens.

Le principal bémol vient désormais de la valorisation. Fondamentalement, presque tous les voyants sont au vert, mais à environ 32 fois les bénéfices attendus, le niveau de valorisation commence à devenir très exigeant.

C’est pourquoi, même si nous restons positifs sur le dossier, nous ne sommes pas acheteurs aux niveaux actuels.

Bien sûr, nous continuerons de suivre Airbnb dans le Club Bourseko, mais aussi plus largement le secteur du tourisme. Nous avons d’ailleurs publié la semaine dernière une analyse des derniers résultats de Booking et consacré une analyse fondamentale complète de Marriott en juillet.

Cette newsletter présente notre analyse et ne constitue pas un conseil en investissement. Faites vos propres recherches avant toute décision.

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Loris & Abdallah