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📣 L’actualité du Club Bourseko

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🔍 Suivi des résultats d’entreprises ⤵️ 

1. LVMH

2. Hermès

3. ASML

Ces entreprises de puces vont dominer la décennie

Le rôle des semi-conducteurs dans la révolution de l’intelligence artificielle est désormais assez clair. Derrière chaque avancée technologique, chaque modèle plus performant, il y a avant tout une puissance de calcul qui repose sur des puces toujours plus complexes.

Dans ce contexte, le secteur des semi-conducteurs capte déjà une part importante de la création de valeur, et devrait continuer à en bénéficier dans les années à venir.

Les chiffres du secteur reflètent bien cette dynamique. Selon McKinsey, le marché des semi-conducteurs pourrait atteindre 1 600 milliards $ d’ici 2030. Un chiffre d’autant plus marquant que leurs propres projections tablaient encore sur un peu plus de 1 000 milliards il y a peu. Autrement dit, l’accélération est réelle, et elle est directement liée à la montée en puissance de l’IA.

C’est justement ce que nous allons explorer dans cette newsletter, en vous présentant les valeurs du secteur que nous apprécions particulièrement.

🇰🇷 SK Hynix : Profiter de l’explosion de la mémoire

À l’instar du Japon ou de Taïwan, la Corée du Sud regorge d’acteurs majeurs dans les semi-conducteurs. Au-delà de Samsung Electronics, on trouve aussi des sociétés plus discrètes mais très qualitatives comme Leeno Industrial ou Hanmi Semiconductor.

Dans cet écosystème particulièrement riche, nous avons choisi de nous arrêter sur SK Hynix, qui s’est imposé comme un acteur clé de la mémoire haute performance, au cœur de la révolution de l’IA.

Longtemps perçu comme un fabricant cyclique de mémoire, le groupe a profondément changé de dimension. Il est aujourd’hui le partenaire privilégié de Nvidia sur les puces HBM (High Bandwidth Memory).

Au printemps 2026, SK Hynix domine ce segment, devant Samsung Electronics et Micron Technology. Son carnet de commandes pour la prochaine génération HBM4 est déjà rempli jusqu’en 2027, porté notamment par la forte demande autour des puces de Nvidia.

Cette dynamique se reflète directement dans les chiffres. En l’espace de deux ans, le chiffre d’affaires a été multiplié par, la marge opérationnelle est passée d’environ 15 à près de 49%. Cela lui permet de lancer des politiques de retour aux actionnaires beaucoup plus généreuses.

Enfin, pour accompagner cet engouement et élargir sa base d’investisseurs, SK Hynix envisage un listing aux États-Unis. Une évolution qui pourrait faciliter l’accès au titre et renforcer encore sa visibilité, et donc sa valorisation.

Pour aller plus loin sur la mémoire, nous vous recommandons cet article 👇️

🇳🇱 BE Semiconductor - Le roi de l’Hybrid Bonding

Bien que dans l’ombre de son grand frère ASML, BESI reste un dossier qui bénéficie d’une tendance forte : la densité de calcul.

En effet, si la gravure des puces atteint ses limites physiques, la solution réside dans l'assemblage. C'est là que BESI intervient avec l’hybrid bonding, une technologie qui permet d'empiler les puces pour démultiplier leurs performances. Comme souvent sur les semi-conducteurs, le dossier reste très cyclique, mais il se pourrait bien que les avancées de l’IA profitent à ce dossier.

Bien que le dossier reste une conviction chez Bourseko, il est important de garder en tête que la valorisation est revenue sur des niveaux élevés sur les derniers mois, ce qui invite plutôt à la prudence et à la patience.

🇯🇵 Advantest - Tester, tester et encore plus tester

Après les acteurs coréens, difficile de ne pas évoquer le Japon. Comme en Corée, on y retrouve un écosystème de très grande qualité, avec des entreprises bien positionnées sur des segments clés de la chaîne de valeur.

On pense évidemment à des noms plus connus comme Tokyo Electron ou Advantest, mais aussi à des sociétés plus discrètes et pourtant très intéressantes comme Disco Corp.

À l’ère de l’IA, où le duo GPU/HBM se négocie à prix d’or, l’erreur n’est tout simplement plus permise. C’est précisément là qu’intervient Advantest, véritable arbitre de la fiabilité dans l’industrie. Ses machines jouent un rôle clé en validant les performances des puces avant leur mise sur le marché. Avec plus de 50% de parts de marché dans le test mémoire, Advantest est le roi incontesté du secteur.

Le véritable catalyseur actuel réside dans la complexité de la mémoire HBM. tester ces structures empilées couche par couche est un processus infiniment plus long que pour une puce classique. En conséquence, les temps de test doublent, voire triplent. Pour maintenir leurs cadences de production en 2026, des leaders comme Samsung et SK Hynix n'ont d'autre choix que de multiplier leurs commandes de machines auprès d'Advantest.

Autrement dit, plus la technologie devient complexe, plus le rôle d’Advantest devient central.

🇺🇸 Western Digital : Profiter du stockage de données

Après plusieurs années difficiles, le secteur des mémoires NAND et du stockage haute capacité retrouve un second souffle. La raison est assez simple. L’IA générative produit des volumes de données gigantesques et elles doivent être stockées quelque part. Dans ce contexte, le disque dur traditionnel conserve un avantage clé. Pour du stockage de masse, il reste de loin la solution la plus économique, avec un coût environ 5 fois inférieur à celui des SSD.

Depuis 2024, cette dynamique se traduit par un net regain d’activité pour les acteurs du secteur, tirés par la demande des géants du cloud et de l’IA.

C’est notamment le cas de Western Digital, dont l’avenir se joue en grande partie auprès des hyperscalers comme Amazon Web Services, Microsoft Azure, Oracle Cloud ou Google Cloud Platform. Leur priorité n’est pas la vitesse maximale, mais la capacité de stockage au meilleur coût. Pour entraîner leurs modèles d’IA, ils achètent massivement des disques de très grande capacité.

Côté valorisation, le dossier reste relativement raisonnable comparé à d’autres segments du secteur, même si la hausse récente a été très rapide. Il n’est donc pas exclu que le titre marque une pause à court terme, d’autant plus que l’activité reste par nature plus cyclique que celle de certains autres acteurs des semi-conducteurs.

🇺🇸 Nvidia : Ne pariez jamais contre Jensen

Le véritable chef d’orchestre de la révolution IA reste Nvidia. Si certains ont évoqué une bulle, le groupe a surtout démontré que sa domination ne reposait pas uniquement sur le hardware, mais sur un écosystème complet.

Les attentes du marché sont à la hauteur de cette position. Le consensus anticipe environ 200 milliards de dollars de bénéfices pour 2027, puis 280 milliards en 2028. Des niveaux impressionnants, mais qui restent cohérents lorsqu’on les met en face des investissements massifs des géants du cloud. Aujourd'hui, le défi de Nvidia n'est pas de trouver des clients, mais de parvenir à produire assez pour satisfaire une demande qui ne faiblit pas.

Ainsi, la théorie de la bulle peine à tenir la route. Si l'on retient une marge de sécurité de 10 % sur les prévisions de bénéfices, soit 252 milliards de bénéfices, et qu'on y applique un ratio PER de 25, nous atteignons une capitalisation boursière cible de 6 300 milliards de dollars.

Ainsi, même face aux 4 775 milliards de dollars de valorisation actuelle, le potentiel de progression de Nvidia reste encore intéressant. Bien sûr, la situation peut évoluer rapidement. Mais cela impliquerait un retournement des dépenses d’investissement des hyperscalers, un scénario qui nous paraît difficile à envisager à court terme, même s’il ne peut pas être totalement exclu au-delà de 2028.

🇺🇸 Lumentum : Profiter de la tendance de la photonique

Lumentum est l'un des plus grands gagnants de la révolution de l'intelligence artificielle car elle se trouve sur un marché en pleine ébullition avec une domination de ce marché : la photonique.

Qu'est-ce que la photonique ? Pour résumer, l’industrie utilisait historiquement des électrons circulant dans des fils de cuivre. Ce processus est "lent" et génère une forte résistance, ce qui crée de la chaleur. En remplaçant les connexions électriques par des connexions photoniques (laser), on peut faire circuler des téraoctets de données entre les serveurs presque instantanément, tout en réduisant drastiquement la consommation d'énergie. Dans un monde où l’IA explose, ce gain devient critique.

Dans cette chaîne de valeur, Lumentum est particulièrement bien positionné. Le groupe détient plus de 50 % du marché mondial des composants optiques à base d’InP, un matériau indispensable pour produire des lasers haute performance. Sans les puces laser de Lumentum, l'IA "étoufferait" par manque de débit.

Autre point clé : le segment des transmissions 200G et plus devrait connaître une forte accélération à partir de 2026. Aujourd’hui, Lumentum est l’un des rares acteurs capables de produire ces lasers EML à grande échelle, ce qui lui confère un avantage industriel significatif.

Cette position stratégique se traduit déjà dans la demande. Nvidia a notamment investi pour sécuriser ses approvisionnements, tandis que les hyperscalers ont commencé à verrouiller des capacités de production sur plusieurs années, avec des délais qui s’étendent désormais jusqu’en 2028.

Bien sûr, Lumentum reste un dossier plus cyclique et plus risqué que des leaders comme ASML, Nvidia ou TSMC. Mais il devient de plus en plus clair que la photonique est en train de s’imposer comme un maillon essentiel de l’infrastructure de l’IA. Et dans ce contexte, Lumentum apparaît déjà comme l’un des bénéficiaires les plus directs de cette transformation.

👉️ Nous ferons un article cette année sur la photonique.

🇹🇼 TSMC : Le bâtisseur de l’IA

C’est une surprise pour personne, dans la guerre de l'IA, peu importe qui gagne, tous ont besoin de TSMC pour fabriquer leurs puces. Ils ont une part de marché écrasante sur les nœuds de gravure avancés (3nm et bientôt 2nm).

Clairement, leur carnet de commandes est plein pour les années à venir. Leur avance technologique est telle qu'ils peuvent imposer leurs prix à leurs clients sans craindre la concurrence, garantissant des marges très élevées en 2026.

Tant que la demande pour l'intelligence artificielle et les data center continuera sa progression verticale, ce colosse restera l'acteur le plus indispensable et le mieux positionné pour capter la valeur générée par cette vague.

Conclusion

Pour conclure, cette industrie est d’une richesse incroyable, et nous n’en avons finalement abordé qu’une petite partie dans cette newsletter. De nombreux acteurs majeurs n’ont même pas été évoqués, comme ASML, Broadcom, Arm Holdings ou encore AMD.

Ce qui est intéressant, c’est que ce secteur offre aujourd’hui une multitude de portes d’entrée selon les sensibilités de chacun : stockage de données, efficacité énergétique, photonique ou encore packaging avancé. Chaque segment apporte une brique différente à la même histoire, celle de l’essor de l’IA.

De notre côté, le secteur des semi-conducteurs fait partie de nos grandes convictions, et nous continuerons à le suivre de près, notamment au sein du Club Bourseko.

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Loris & Abdallah